Bitcoin ไม่ใช่แค่สินทรัพย์สำหรับ “ขาย” แต่เป็น “ทุนสำรอง” ที่สร้างสภาพคล่องได้: การวิเคราะห์ Bitcoin-Backed Lending กับวิวัฒนาการของระบบการเงินใหม่

“คนส่วนใหญ่ยังคิดว่าหากต้องการใช้เงินจากสินทรัพย์ ก็ต้องขายสินทรัพย์ก่อน แต่ในโลกของสินทรัพย์คุณภาพสูง (High Quality Collateral) วิธีคิดนี้กำลังเปลี่ยนไป”

ประโยคในโพสต์ว่า

“ไม่ขายทอง แต่เอาทองไปจำนำ เอาสภาพคล่อง (เงิน) ออกมาใช้ Bitcoin ก็ทำได้เหมือนกัน”

อาจดูเหมือนเป็นเพียงการเปรียบเทียบง่าย ๆ แต่ในความเป็นจริง แนวคิดนี้คือหนึ่งในหัวใจสำคัญของวิวัฒนาการตลาดทุนยุคใหม่ (Modern Capital Markets) ที่สถาบันการเงินระดับโลกใช้งานกันมาหลายสิบปี ไม่ว่าจะเป็นตลาดพันธบัตร หุ้น หรืออสังหาริมทรัพย์ และปัจจุบัน Bitcoin กำลังถูกยกระดับเข้าสู่สถานะเดียวกันในฐานะ “Collateral Asset” หรือสินทรัพย์ค้ำประกัน (Gorton & Metrick, 2012; IOSCO, 2023)

⸻

เงินที่มั่งคั่งที่สุด ไม่ได้มาจากการ “ขายทรัพย์สิน”

Robert Kiyosaki เคยกล่าวไว้ใน Rich Dad Poor Dad ว่า

“คนรวยไม่ขายสินทรัพย์ พวกเขาใช้สินทรัพย์สร้างกระแสเงินสด”

แนวคิดเดียวกันนี้ถูกอธิบายเชิงลึกในหนังสือ

* The Fiat Standard (Saifedean Ammous)
* The Bitcoin Standard (Saifedean Ammous)
* Layered Money (Nik Bhatia)

ว่าทรัพย์สินที่ดีที่สุดคือทรัพย์สินที่สามารถ

* เก็บมูลค่า
* เพิ่มมูลค่า
* และนำไปค้ำประกันเพื่อสร้างสภาพคล่อง

โดยไม่ต้องขายมันออกไป

นี่คือวิธีที่เศรษฐี นักลงทุน และบริษัทขนาดใหญ่ใช้มาโดยตลอด

⸻

บริษัทมหาศาลใช้หลักการนี้มานานแล้ว

ตัวอย่างเช่น

Apple ไม่จำเป็นต้องขายสำนักงานใหญ่

Amazon ไม่จำเป็นต้องขายคลังสินค้า

Blackstone ไม่จำเป็นต้องขายอสังหาริมทรัพย์

แต่สามารถนำสินทรัพย์เหล่านั้นไปเป็นหลักประกันในการกู้เงิน

สิ่งที่เกิดขึ้นเรียกว่า

Asset-backed Financing

หรือ

Collateralized Lending

ตลาด Repo มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ก็อาศัยหลักการเดียวกัน (Gorton & Metrick, 2012)

⸻

แล้ว Bitcoin แตกต่างอย่างไร

Bitcoin มีคุณสมบัติพิเศษที่สินทรัพย์แบบเดิมไม่มี

1. เคลื่อนย้ายได้ทั่วโลก

อสังหาริมทรัพย์เคลื่อนย้ายไม่ได้

ทองคำต้องขนส่ง

แต่ Bitcoin ส่งได้ภายในไม่กี่นาที

⸻

2. ตรวจสอบกรรมสิทธิ์ได้ทันที

Blockchain ทำให้ผู้ให้กู้ตรวจสอบได้ว่า

* เหรียญมีอยู่จริง
* ไม่มีการปลอมแปลง
* ไม่มีการสร้างซ้ำ

ซึ่งลดความเสี่ยงด้านข้อมูล (Information Asymmetry)

(Antonopoulos, Mastering Bitcoin)

⸻

3. ไม่มี Counterparty Risk แบบระบบเดิม

ทองคำจำนวนมากในโลกเป็นเพียง

Paper Gold

ETF

หรือบัญชีฝาก

แต่ Bitcoin สามารถพิสูจน์การถือครองได้ด้วย Private Key

(Nakamoto, 2008)

⸻

Bitcoin กำลังกลายเป็น “Digital Collateral”

งานวิจัยของ BIS และ IMF เริ่มกล่าวถึงแนวคิดนี้อย่างจริงจัง

Bitcoin ไม่ใช่เพียงสินทรัพย์เก็งกำไร

แต่กำลังทำหน้าที่คล้าย

Digital Reserve Asset

และ

Collateral Asset

(BIS Annual Economic Report, 2023)

⸻

ตัวอย่างจากภาพ

สมมติ

คุณถือ

0.49 BTC

มูลค่า

ประมาณ 1 ล้านบาท

แทนที่จะขาย

คุณสามารถ

นำไปค้ำประกัน

แล้วกู้

500,000 บาท

ออกมาใช้

Bitcoin ยังเป็นของคุณ

หากชำระหนี้คืน

Bitcoin ก็กลับมา

⸻

ทำไมคนรวยไม่อยากขายสินทรัพย์

มีเหตุผลหลายข้อ

1. ไม่เสีย Capital Gain

หากขาย

กำไรจะถูก Realize

แต่หากกู้

ยังไม่ถือว่าขาย

จึงเลื่อนการรับรู้กำไรออกไป

หลักการนี้ถูกใช้แพร่หลายในตลาดทุนสหรัฐฯ โดยเฉพาะการกู้โดยใช้หุ้นหรือพันธบัตรเป็นหลักประกัน (OECD, 2023)

⸻

2. ยังได้รับประโยชน์จากราคาที่เพิ่มขึ้น

สมมติ

Bitcoin

1 ล้านบาท

อีกสามปี

กลายเป็น

3 ล้านบาท

คุณยังเป็นเจ้าของเต็มจำนวน

ต่างจากการขาย

ซึ่งทำให้เสียโอกาสในการเติบโตของสินทรัพย์

⸻

3. เกิด Leverage อย่างปลอดภัยกว่า

หากกู้เพียง

20-30%

ของมูลค่า

ความเสี่ยงต่ำกว่าการกู้เต็มวงเงินมาก

งานวิจัยด้านการบริหารความเสี่ยงเรียกสิ่งนี้ว่า

Loan-to-Value (LTV)

(CFA Institute)

⸻

แต่มีความเสี่ยงอะไร

สิ่งสำคัญที่หลายคนมักมองข้ามคือ

Bitcoin มีความผันผวนสูง

หากราคาลดลง

LTV จะเพิ่มขึ้น

ผู้ให้กู้อาจเรียก

Margin Call

หรือ

Liquidation

ทันที

นี่คือความเสี่ยงอันดับหนึ่งของ Bitcoin-backed Lending (IOSCO, 2023)

⸻

ความเสี่ยงของ Custodian

ต้องถามเสมอว่า

ใครถือ Private Key

สินทรัพย์ถูกเก็บแบบใด

เป็น Multi-signature หรือไม่

มี Proof of Reserve หรือไม่

มีการแยกทรัพย์สินลูกค้าออกจากบริษัทหรือไม่

กรณีล้มละลายของ Celsius, BlockFi และ Genesis แสดงให้เห็นว่า การนำ Bitcoin ไปฝากกับตัวกลางที่บริหารความเสี่ยงไม่ดี อาจทำให้ผู้ฝากสูญเสียสินทรัพย์ได้ แม้ว่าจะไม่ได้ขาย Bitcoin ก็ตาม (Bankruptcy Court Filings; IOSCO, 2023)

⸻

ความเสี่ยงด้านกฎหมาย

Bitcoin-backed Lending ยังอยู่ระหว่างการพัฒนากฎเกณฑ์ในหลายประเทศ

จึงควรตรวจสอบว่า

* ได้รับใบอนุญาตหรือไม่
* อยู่ภายใต้หน่วยงานกำกับใด
* วิธีเก็บรักษาหลักประกันเป็นอย่างไร
* หากบริษัทหยุดดำเนินงาน ผู้กู้มีสิทธิเรียกคืนหลักประกันอย่างไร

⸻

นี่คือวิวัฒนาการของ “ทุน”

Nik Bhatia อธิบายใน Layered Money ว่า

เงินที่ดีจะค่อย ๆ ถูกนำไปใช้เป็น “ฐาน” ของระบบเครดิต

ในอดีต

ทองคำ

เป็นฐานของเครดิตโลก

ต่อมา

พันธบัตรรัฐบาล

กลายเป็นฐานของระบบ Repo

วันนี้

Bitcoin กำลังเริ่มเข้าสู่บทบาทเดียวกัน

หากได้รับการยอมรับเพิ่มขึ้น

มันจะไม่ใช่เพียงสินทรัพย์สำหรับซื้อขาย

แต่จะเป็น “ทุนสำรอง” ที่สามารถสร้างสภาพคล่องให้แก่เจ้าของโดยไม่ต้องละทิ้งความเป็นเจ้าของ

⸻

มุมมองเชิงเศรษฐศาสตร์

จากมุมมองของเศรษฐศาสตร์ออสเตรีย (Austrian Economics) ทุน (Capital) ไม่ใช่เพียงเงินสด แต่คือสินทรัพย์ที่สามารถสร้างผลผลิตในอนาคต (Mises, Human Action; Böhm-Bawerk, Capital and Interest)

เมื่อ Bitcoin ถูกใช้เป็นหลักประกัน เงินทุนที่เดิม “นอนนิ่ง” สามารถถูกนำไปลงทุน ขยายกิจการ หรือเพิ่มผลิตภาพทางเศรษฐกิจได้ โดยไม่จำเป็นต้องขายสินทรัพย์ฐาน นี่คือการเพิ่มประสิทธิภาพของการจัดสรรทุน (Capital Allocation) หากทำภายใต้ระดับหนี้ที่เหมาะสมและมีการบริหารความเสี่ยงที่ดี

อย่างไรก็ตาม เศรษฐศาสตร์สายเดียวกันก็เตือนว่าการใช้เครดิตมากเกินไป โดยเฉพาะเมื่ออาศัยสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงเป็นหลักประกัน อาจนำไปสู่การชำระบัญชีแบบลูกโซ่ (Deleveraging Cascade) เมื่อราคาสินทรัพย์ลดลงอย่างรวดเร็ว ดังที่เคยเกิดในตลาดคริปโตหลายครั้งในปี 2022

⸻

บทสรุป

การนำ Bitcoin ไปค้ำประกันเพื่อกู้เงิน ไม่ใช่แนวคิดใหม่ในโลกการเงิน แต่เป็นการประยุกต์หลักการเดียวกับที่ใช้กับทองคำ พันธบัตร หุ้น และอสังหาริมทรัพย์ มาสู่สินทรัพย์ดิจิทัลที่มีคุณสมบัติแตกต่างกัน การเปรียบเทียบว่า “เหมือนเอาทองไปจำนำ” จึงช่วยให้คนทั่วไปเข้าใจหลักการได้ง่ายขึ้น

อย่างไรก็ตาม การจะสรุปว่า Bitcoin-backed Lending เป็น “ดีกว่า” หรือ “ปลอดภัยกว่า” การจำนำทองคำยังทำไม่ได้ เพราะขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย ได้แก่ ความผันผวนของราคา Bitcoin ระดับ LTV การบริหารความเสี่ยงของผู้ให้บริการ การดูแลรักษาหลักประกัน และกรอบกฎหมายของแต่ละประเทศ

หากระบบมีการกำกับดูแลที่เหมาะสม ใช้ระดับหนี้อย่างระมัดระวัง และรักษาสิทธิในหลักประกันของผู้ใช้ได้อย่างโปร่งใส Bitcoin ก็มีศักยภาพที่จะพัฒนาไปสู่การเป็น “Digital Collateral” ที่มีบทบาทสำคัญในระบบการเงินยุคใหม่ แต่หากขาดการบริหารความเสี่ยง การใช้สินทรัพย์ที่ผันผวนเป็นหลักประกันก็อาจสร้างความเสียหายได้เช่นกัน

เอกสารอ้างอิง

* Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.
* Ammous, S. (2018). The Bitcoin Standard.
* Ammous, S. (2021). The Fiat Standard.
* Bhatia, N. (2021). Layered Money.
* Antonopoulos, A. M. (2023). Mastering Bitcoin (3rd ed.).
* Gorton, G., & Metrick, A. (2012). Securitized Banking and the Run on Repo. Journal of Financial Economics.
* IOSCO. (2023). Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets.
* Bank for International Settlements (BIS). Annual Economic Report 2023.
* OECD. (2023). รายงานด้านการจัดเก็บภาษีสินทรัพย์และการจัดโครงสร้างความมั่งคั่ง
* CFA Institute. เอกสารเกี่ยวกับ Collateral Management และ Loan-to-Value Risk
* Mises, L. von. Human Action.
* Böhm-Bawerk, E. von. Capital and Interest.

———

Bitcoin-backed Lending กำลังเปลี่ยนความหมายของ “การออม” ให้กลายเป็น “ทุน”

หากมองย้อนกลับไปตลอดประวัติศาสตร์ของเงิน จะพบว่าความหมายของคำว่า “การออม” ไม่เคยหยุดนิ่ง แต่เปลี่ยนแปลงไปตามวิวัฒนาการของระบบเศรษฐกิจและเทคโนโลยีของมนุษย์ ในสังคมเกษตร การออมหมายถึงการเก็บเมล็ดพันธุ์ ปศุสัตว์ หรือผลผลิตไว้สำหรับฤดูกาลถัดไป เพราะสิ่งเหล่านี้คือทรัพย์สินที่สามารถรักษาความอยู่รอดและสร้างผลผลิตในอนาคตได้ ต่อมาในยุคมาตรฐานทองคำ (Gold Standard) การออมเปลี่ยนมาเป็นการถือทองคำ เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่หายาก มีต้นทุนในการผลิตสูง และสามารถรักษามูลค่าได้ในระยะยาว จึงกลายเป็นรากฐานของระบบการเงินโลกอยู่หลายศตวรรษ (Barry Eichengreen, Globalizing Capital)

เมื่อโลกเข้าสู่ยุคของเงิน Fiat ความหมายของการออมก็เปลี่ยนอีกครั้ง คนส่วนใหญ่ไม่ได้เก็บความมั่งคั่งไว้ในสินทรัพย์ที่ขาดแคลน แต่เก็บไว้ในรูปของเงินฝากธนาคาร อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง เงินฝากเหล่านั้นไม่ได้ถูกเก็บไว้เฉย ๆ ธนาคารจะนำเงินฝากไปสร้างเครดิตผ่านระบบ Fractional Reserve Banking ซึ่งทำให้เงินของผู้ฝากกลายเป็นวัตถุดิบในการปล่อยสินเชื่อและขยายปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ (Frederic Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets)

แม้ระบบดังกล่าวจะช่วยให้เศรษฐกิจเติบโต แต่ก็มีต้นทุนที่มักถูกมองข้าม นั่นคืออำนาจซื้อของเงิน Fiat มีแนวโน้มลดลงเมื่อเวลาผ่านไปจากผลของเงินเฟ้อ งานศึกษาของธนาคารกลางหลายแห่งแสดงให้เห็นว่า แม้เงินฝากจะได้รับดอกเบี้ย แต่ในหลายช่วงเวลาดอกเบี้ยสุทธิหลังหักเงินเฟ้อกลับติดลบ ทำให้ผู้ฝากเงินสูญเสียกำลังซื้อในระยะยาว (Federal Reserve; Bank for International Settlements)

Bitcoin จึงเสนอแนวคิดของการออมในรูปแบบใหม่ กล่าวคือ การสะสมสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดอย่างเข้มงวด แล้วใช้สินทรัพย์นั้นเป็นหลักประกันเพื่อเข้าถึงสภาพคล่องเมื่อจำเป็น แทนที่จะถือเงินสดซึ่งมีแนวโน้มถูกลดทอนมูลค่าจากการขยายตัวของปริมาณเงิน แนวคิดนี้ทำให้การออมไม่ได้หมายถึงการพักเงินไว้เฉย ๆ แต่เป็นการสะสม “ทุน” ที่สามารถนำมาใช้สร้างโอกาสทางเศรษฐกิจได้โดยไม่ต้องสูญเสียความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ (Saifedean Ammous, The Bitcoin Standard)

จาก Store of Value สู่ Productive Capital

ในตำราเศรษฐศาสตร์ เงินมักถูกอธิบายว่ามีหน้าที่หลักสามประการ ได้แก่ เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน (Medium of Exchange) เป็นหน่วยวัดมูลค่า (Unit of Account) และเป็นเครื่องรักษามูลค่า (Store of Value) แต่ในโลกของตลาดทุนสมัยใหม่ ยังมีอีกบทบาทหนึ่งที่สำคัญไม่แพ้กัน นั่นคือ การเป็น “หลักประกัน” หรือ Collateral

สินทรัพย์ที่มีคุณค่าที่สุดในระบบการเงินจึงไม่ใช่เพียงสินทรัพย์ที่รักษามูลค่าได้ดีเท่านั้น แต่ต้องเป็นสินทรัพย์ที่สามารถเปลี่ยนเป็นสภาพคล่องได้โดยไม่จำเป็นต้องขายออก เพราะเมื่อสินทรัพย์สามารถใช้เป็นหลักประกันได้ เจ้าของสามารถเข้าถึงเงินทุนเพื่อนำไปลงทุน ขยายธุรกิจ หรือสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติม โดยยังคงถือครองสินทรัพย์เดิมไว้ได้

ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งถูกใช้เป็นหลักประกันในตลาด Repo ที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อมั่นว่าพันธบัตรดังกล่าวมีความเสี่ยงต่ำและสามารถตีราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ (Gorton & Metrick, 2012)

หาก Bitcoin ได้รับการยอมรับมากขึ้นในฐานะสินทรัพย์สำรองของโลก บทบาทของมันก็อาจขยับจากการเป็นเพียง Store of Value ไปสู่การเป็น Productive Capital หรือทุนที่สามารถสร้างกิจกรรมทางเศรษฐกิจต่อได้ผ่านการใช้เป็นหลักประกัน โดยไม่จำเป็นต้องถูกขายออก

ทำไมผู้ประกอบการจึงสนใจ Bitcoin-backed Lending

ลองพิจารณาผู้ประกอบการที่ถือ Bitcoin มูลค่า 20 ล้านบาท แต่ต้องการเงินทุน 5 ล้านบาทเพื่อขยายกิจการ ทางเลือกแรกคือขาย Bitcoin แล้วนำเงินสดมาใช้ ซึ่งทำให้สูญเสียโอกาสในการได้รับผลตอบแทนจากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในอนาคต อีกทั้งในหลายประเทศ การขายยังอาจก่อให้เกิดภาระภาษีจากกำไรของเงินลงทุน (Capital Gains Tax)

อีกทางเลือกหนึ่งคือการนำ Bitcoin ไปใช้เป็นหลักประกันเพื่อกู้เงินจำนวน 5 ล้านบาท เมื่อธุรกิจสร้างผลกำไรได้ เจ้าของสามารถใช้กำไรนั้นทยอยชำระคืนเงินกู้ ขณะที่ Bitcoin ยังคงอยู่ในความเป็นเจ้าของของเขา และหากราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้น ความมั่งคั่งสุทธิก็เพิ่มขึ้นไปพร้อมกัน

แนวคิดนี้สอดคล้องกับสิ่งที่ Michael Saylor กล่าวอยู่เสมอว่า “Never sell your best asset.” ความหมายไม่ได้สื่อว่าห้ามขายสินทรัพย์ทุกกรณี แต่หมายถึง หากสามารถเข้าถึงสภาพคล่องผ่านการกู้ยืมด้วยต้นทุนที่เหมาะสม การรักษาสินทรัพย์คุณภาพสูงไว้ อาจสร้างความมั่งคั่งระยะยาวได้มากกว่าการขายสินทรัพย์นั้นทันที (Michael Saylor, What is Money?)

Bitcoin ในฐานะ Pristine Collateral

นักวิเคราะห์ของ Fidelity Digital Assets ใช้คำว่า Pristine Collateral เพื่ออธิบายคุณสมบัติของ Bitcoin คำว่า Pristine ในที่นี้หมายถึงสินทรัพย์ที่ไม่มีภาระผูกพันจากผู้ออก ไม่มีความเสี่ยงจากการผิดนัดของ Issuer และสามารถตรวจสอบความเป็นเจ้าของได้อย่างอิสระผ่านเครือข่าย Blockchain

เมื่อเปรียบเทียบกับเงินฝากธนาคาร พันธบัตรรัฐบาล หรือหุ้น ซึ่งล้วนมีผู้ออกสินทรัพย์และมีความเสี่ยงจากคู่สัญญา (Counterparty Risk) Bitcoin แตกต่างตรงที่ไม่มีองค์กรหรือรัฐบาลใดเป็นผู้ออก ผู้ถือ Private Key คือผู้ควบคุมกรรมสิทธิ์ของสินทรัพย์โดยตรง อีกทั้งยังสามารถโอนข้ามประเทศได้อย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องอาศัยตัวกลางจำนวนมาก

คุณสมบัติเหล่านี้ทำให้หลายสถาบันเริ่มพิจารณาว่า Bitcoin อาจมีบทบาทเป็นหลักประกันรูปแบบใหม่ของโลกดิจิทัล โดยเฉพาะในระบบการเงินที่ต้องการสินทรัพย์ที่โปร่งใส ตรวจสอบได้ และไม่ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของผู้ออก (Fidelity Digital Assets, Bitcoin First)

อย่างไรก็ตาม “การไม่ขาย” ก็ไม่ใช่คำตอบเสมอไป

แม้แนวคิด HODL และ Borrow จะได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น แต่ในทางการเงินไม่มีเครื่องมือใดเหมาะสมกับทุกสถานการณ์ หากต้นทุนของการกู้ยืมสูงกว่าผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับจากการลงทุน การกู้เงินย่อมไม่ใช่ทางเลือกที่มีประสิทธิภาพ

ยิ่งไปกว่านั้น Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง หากราคาปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง มูลค่าหลักประกันอาจต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้ ผู้ให้กู้อาจเรียกให้ผู้กู้เพิ่มหลักประกัน (Margin Call) หรือขายหลักประกันเพื่อชำระหนี้ (Forced Liquidation)

นอกจากนี้ หากผู้กู้ไม่มีรายได้หรือกระแสเงินสดเพียงพอสำหรับการชำระหนี้ แม้ Bitcoin จะมีแนวโน้มเพิ่มมูลค่าในระยะยาว ก็อาจสูญเสียสินทรัพย์จากการผิดนัดชำระหนี้ได้

ดังนั้น Bitcoin-backed Lending จึงควรถูกมองว่าเป็นเครื่องมือบริหารสภาพคล่อง มากกว่าจะเป็นเครื่องมือสร้างความมั่งคั่งโดยอัตโนมัติ ความสำเร็จของกลยุทธ์นี้ขึ้นอยู่กับการบริหารความเสี่ยง ระดับหนี้ที่เหมาะสม กระแสเงินสดของผู้กู้ และการออกแบบระบบบริหารหลักประกันของผู้ให้บริการ (IOSCO, Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets)

ผลกระทบต่อระบบธนาคาร

หาก Bitcoin ถูกใช้เป็นหลักประกันในวงกว้าง ผลกระทบอาจไม่ได้จำกัดอยู่เพียงผู้ถือ Bitcoin แต่จะส่งผลต่อโครงสร้างของระบบธนาคารโดยรวม

ในปัจจุบัน ธนาคารมีบทบาทสำคัญในฐานะผู้สร้างเครดิตผ่านระบบ Fractional Reserve Banking กล่าวคือ เงินฝากของประชาชนถูกนำไปสร้างสินเชื่อและขยายปริมาณเงินในระบบ (Mishkin)

แต่หากประชาชนสามารถถือครองสินทรัพย์คุณภาพสูงด้วยตนเอง และเข้าถึงเครดิตโดยใช้สินทรัพย์ดังกล่าวเป็นหลักประกันผ่านแพลตฟอร์มดิจิทัล บทบาทของธนาคารอาจค่อย ๆ เปลี่ยนจากผู้สร้างเครดิต ไปสู่ผู้บริหารความเสี่ยง ผู้ประเมินหลักประกัน และผู้ให้บริการสภาพคล่อง

Zoltan Pozsar เคยเสนอว่าระบบการเงินโลกกำลังเปลี่ยนผ่านจากยุคที่พึ่งพา “Inside Money” ซึ่งสร้างขึ้นโดยธนาคาร ไปสู่ยุคที่ให้ความสำคัญกับ “Outside Money” และสินทรัพย์หลักประกันคุณภาพสูงมากขึ้น ในระบบลักษณะนี้ คุณภาพของหลักประกันอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญกว่าปริมาณเงินเสียอีก (Pozsar, Global Money Notes)

จาก Bitcoin สู่เศรษฐกิจที่ใช้ทุนอย่างมีประสิทธิภาพ

เมื่อมองในภาพใหญ่ Bitcoin-backed Lending ไม่ได้เป็นเพียงนวัตกรรมของตลาดคริปโท แต่สะท้อนการเปลี่ยนแปลงของแนวคิดเรื่อง “ความมั่งคั่ง” ในระดับโครงสร้าง

ในอดีต ผู้คนสะสมเงินสดเพราะเงินสดคือสภาพคล่อง แต่ในอนาคต ความมั่งคั่งอาจอยู่ในรูปของสินทรัพย์ที่ขาดแคลนและรักษามูลค่าได้ ขณะที่สภาพคล่องจะถูกดึงออกมาเฉพาะเมื่อจำเป็นผ่านระบบหลักประกัน

ในมุมมองนี้ ความมั่งคั่งไม่ได้วัดจากจำนวนเงินสดที่ถืออยู่ แต่จากคุณภาพของสินทรัพย์ที่สามารถรักษามูลค่า สร้างความเชื่อมั่น และสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้โดยไม่ต้องสูญเสียความเป็นเจ้าของ

หากแนวโน้มดังกล่าวดำเนินต่อไป Bitcoin อาจไม่ได้แข่งขันกับเงินบาทหรือดอลลาร์เพียงในฐานะสื่อกลางการแลกเปลี่ยน แต่จะแข่งขันกับทองคำ พันธบัตรรัฐบาล และอสังหาริมทรัพย์ ในฐานะสินทรัพย์หลักประกันระดับโลก (Global Collateral Asset) ซึ่งอาจมีบทบาทสำคัญต่อโครงสร้างของตลาดทุนและระบบการเงินในศตวรรษที่ 21 ทั้งนี้ การยอมรับในวงกว้างยังขึ้นอยู่กับกรอบกฎหมาย การกำกับดูแล ความปลอดภัยของโครงสร้างพื้นฐาน และการบริหารความเสี่ยงของผู้ให้บริการสินเชื่อที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน

เอกสารอ้างอิง

* Ammous, S. The Bitcoin Standard.
* Ammous, S. The Fiat Standard.
* Bhatia, N. Layered Money.
* Mishkin, F. The Economics of Money, Banking and Financial Markets.
* Eichengreen, B. Globalizing Capital.
* Gorton, G., & Metrick, A. (2012). Securitized Banking and the Run on Repo.
* Fidelity Digital Assets. Bitcoin First.
* Pozsar, Z. Global Money Notes.
* IOSCO. Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets.
* Bank for International Settlements. Annual Economic Report.

#Siamstr #nostr #bitcoin #BTC