Pourquoi le Bitcoin baisse-t-il ? Quand la direction deviendra-t-elle claire ?
Le Bitcoin est descendu à 63 000 dollars cette semaine.
Celui qui lit une fois l'histoire de cette baisse ne demandera pas à autrui quand le Bitcoin va remonter.
Il y a 8 étapes sur la voie de cette baisse.
1. L'intelligence artificielle grandit à crédit.
3 des 4 grandes entreprises technologiques dépensent plus en investissements que ce qu'elles gagnent en cash de leurs activités, pour ne pas rester en retard sur l'IA.
Elles comblent l'écart avec de la dette. Selon Goldman Sachs, les entreprises ont contracté près de 600 milliards de dollars de dette pour l'IA cette année.
Les fonds qui achètent les actions de ces entreprises utilisent aussi de la dette. Aux États-Unis, la dette utilisée par les investisseurs pour acheter des actions a atteint un record de 1,5 trillion de dollars en juin.
Donc l'entreprise est endettée, et celui qui achète ses actions l'est aussi.
2. La guerre en Iran a rendu l'énergie plus chère.
La guerre a commencé fin février et le pétrole Brent est passé de 71 dollars à 118 dollars en 2 mois. Quand le pétrole devient cher, l'inflation aux États-Unis est passée de 2,4 % à 4,2 % en 3 mois.
3. L'inflation aux États-Unis a fait monter les taux d'intérêt.
Le taux d'intérêt à 10 ans des États-Unis a dépassé 5 % en septembre. La Fed a également augmenté son taux ce même mois, pour la première fois après 3 ans.
Alors pourquoi cela concerne-t-il le Bitcoin ?
Si celui qui prête à l'État gagne 5 % par an, il reste moins de raisons de détenir du Bitcoin, qui ne rapporte pas d'intérêt. Pour celui qui achète du Bitcoin à crédit, le coût de la dette augmente aussi.
En 2020, quand le taux de la Fed était proche de zéro, l'inverse s'est produit et le Bitcoin est passé de 5 000 dollars à 41 000 dollars en 2 ans.
4. Le Japon a aussi augmenté ses taux.
Au Japon, les taux étaient proches de zéro pendant 30 ans. Les fonds ont donc emprunté à bas coût au Japon et ont emporté cet argent vers des pays où les taux sont plus élevés.
Les investisseurs japonais ont aussi investi leur argent à l'étranger, faisant du Japon le plus grand pays étranger créancier des États-Unis.
Le Japon a augmenté ses taux 2 fois cette année et les a portés à 1,25 %.
Quand les taux montent au Japon, les investisseurs japonais ont vendu des obligations étrangères 6 semaines consécutives à partir de septembre.
Si le yen gagne rapidement de la valeur, la dette des fonds qui ont emprunté au Japon gonfle. Les fonds vendent alors ce qu'ils ont pour rembourser.
Par exemple, le Japon a augmenté ses taux en juillet 2024, le yen a gagné rapidement de la valeur et le Bitcoin est passé de 70 000 dollars à 49 000 dollars en 1 semaine.
Aujourd'hui, le yen est faible, donc ce danger ne s'est pas encore réalisé.
Aux États-Unis et au Japon, les taux montent en même temps.
5. Les taux en hausse et l'énergie chère augmentent les coûts des entreprises d'IA.
Selon Morgan Stanley, les plus fiables entreprises de centres de données empruntaient au début de l'année à moins de 5 % d'intérêt. En octobre, ce taux s'est approché de 7 %.
Produire des puces est aussi devenu plus cher.
Les fabricants de puces utilisent de l'hélium, et environ un tiers de l'hélium mondial vient du Qatar. Pendant la guerre, le passage par le détroit d'Ormuz s'est en grande partie arrêté, l'hélium a pris cher et les fabricants ont commencé à répercuter cette hausse sur le prix des puces.
Alors où les entreprises d'IA, dont les coûts augmentent, trouvent-elles l'argent ?
Elles continuent d'emprunter et vendent maintenant aussi des actions.
SpaceX a levé 75 milliards de dollars avec une introduction en bourse en juin. Dans les 10 jours avant cette IPO, plus de 2 milliards de dollars sont sortis des fonds Bitcoin.
L'argent sur le marché va vers les introductions en bourse.
Anthropic s'introduit en bourse le 18 novembre et vise jusqu'à 64 milliards de dollars.
À mon avis, les investisseurs vendent les fonds Bitcoin pour trouver cet argent.
6. Les investisseurs ont douté que les dépenses en IA durent.
Les entreprises d'IA achètent les puces de Nvidia. Si elles réduisent les dépenses, les ventes de Nvidia chutent.
La première nouvelle est arrivée en octobre.
OpenAI a dit à ses investisseurs que ses revenus annuels étaient au niveau de 50 milliards de dollars, alors que le marché pensait 68 milliards.
OpenAI avait promis des paiements de centaines de milliards de dollars à des entreprises comme Oracle. Les investisseurs se sont demandé si OpenAI pourrait tenir cette promesse.
Puis, au début de novembre, les Démocrates, qui veulent réguler l'IA, ont gagné l'élection américaine.
2 jours après l'élection, les actions de puces ont chuté de 12 % en une journée. L'action Nvidia est 32 % en dessous de son plus haut d'octobre.
7. Les fonds ont dû vendre.
Mettez-vous à la place d'un gestionnaire de fonds qui a acheté ces actions à crédit. Tu ne vends pas parce que l'action baisse, 2 choses te forcent à vendre.
La première, c'est la dette. Quand la valeur de l'action baisse, l'institution qui t'a prêté demande plus d'argent le même jour.
La seconde, c'est la règle. Les grands fonds coupent l'argent aux équipes qui perdent et forcent ces équipes à vendre tout ce qu'elles ont.
Pour trouver de l'argent vite, tu vends ce qui se convertit le plus rapidement en cash. Tu peux vendre un fonds Bitcoin à la bourse comme une action immédiatement.
Selon Reuters, les fonds technologiques ont perdu plus de 4 % en une journée le 5 novembre. Le même jour, 430 millions de dollars sont sortis des fonds Bitcoin, et les sorties ont continué jusqu'au 13 novembre.
Depuis le 1er octobre, il y a eu 20 jours où Nvidia a baissé. Dans 14 de ces jours, de l'argent est aussi sorti des fonds Bitcoin.
À mon avis, la plupart de ceux qui ont vendu du Bitcoin ces jours-là étaient des fonds qui perdaient sur Nvidia.
8. Le marché attend maintenant des hausses de taux de deux pays à la fois.
Les États-Unis ont publié les données d'inflation le 10 novembre, et les chiffres étaient au-dessus des attentes.
Le marché était sûr ce jour-là que la Fed augmenterait les taux en décembre, et attendait aussi une hausse du Japon le même mois.
Le taux à 10 ans des États-Unis a repassé 5 % 2 jours plus tard. Le Bitcoin était à 74 000 dollars le 11 novembre et est descendu à 63 000 dollars 3 jours après.
Alors quand la direction deviendra-t-elle claire ?
Il y a 4 dates devant nous.
Le 17 novembre, Nvidia annoncera ses chiffres de ventes. Si les chiffres sont forts, le doute de l'étape 6 diminue.
Anthropic fixera son prix d'introduction le 18 novembre. Une fois l'IPO finie, les investisseurs n'auront plus à trouver d'argent.
Le 9 décembre, la Fed annoncera sa décision, et le 18 décembre, le Japon la sienne.
À mon avis, la direction ne sera claire qu'après ces 4 dates.
Pour la suite, je regarde le passé.
Le Bitcoin a chuté de plus de 30 % 2 fois cette année. Après la première, il a monté de 38 %, après la seconde de 51 %.
Le Japon a augmenté ses taux 6 fois depuis 2024. Dans les 5 premières, le Bitcoin a d'abord baissé, puis a monté d'au moins 20 % chaque fois.
C'est pourquoi j'attends une hausse.
À mon avis, le marché prix actuellement le fait que les fonds qui investissent à crédit dans l'IA doivent vendre, et la hausse des taux au Japon.
Des années plus tard, quand on regardera cette baisse, on lui donnera un nom. La période où les fonds endettés ont vendu et où le Japon a augmenté ses taux.
Ceci est mon analyse personnelle.
